非小号app全球都在补作业稳定币的“不可能三角”！

　　本文太侠拆解自《稳定币行业深度报告：合规时代开启，全球竞赛加速-浙商证券》，34页。

　　但稳定币不一样，它是数字货币里的“稳健派”——通过锚定法币、黄金等资产，或者用算法调节供应量，让价格保持稳定。

　　比如USDT、USDC这些主流稳定币，基本都锚定1美元，你花1美元买进来，理论上随时能换回1美元。

　　：最常见的一类，比如USDT、USDC。发行方收到1美元，就在区块链上发1个币，收到的钱会存成现金、短期国债之类的高流动性资产。这种币价格稳，但依赖发行方的信用，万一资产出问题，币值可能跌。

　　：用黄金、房地产等实物撑腰。比如PAXG，1个币对应1盎司黄金，你拿着币能兑换真黄金。这类币适合对冲通胀，但资产保管成本高。

　　：背后是其他数字货币，比如ETH。但加密货币价格波动大，所以通常要“超额抵押”——想发100美元的稳定币，可能得押200美元的ETH。万一ETH跌了，系统会自动卖掉部分ETH补差价，比如DAI就是这么运作的。

　　：不靠抵押物，全靠算法调供需。比如市场上币太多了，算法就“销毁”一部分；太少了就“印”一点。但这种币很容易“翻车”，2022年UST脱锚暴跌就是例子，现在市场上已经很少见了。

　　：跨境汇款时，银行手续费通常要3%-10%，还得算上外汇差价；稳定币转账手续费可能就0.1%，甚至更低，比如有些平台单笔只要几分钱。

　　：传统跨境汇款要过银行、SWIFT等多个环节，3-5天到账是常态；稳定币走区块链，几分钟甚至几秒就能到。

　　：银行转账可能有最低限额，稳定币几十美元就能转，对东南亚、非洲的小企业来说特别实用——他们常常用USDT绕开银行，直接做跨境生意。

　　不过，不同地方对储备金的要求不一样。美国允许发行方用储备金买短期国债赚利息，香港则要求储备金100%隔离，一分钱都不能动——这背后其实是不同的监管思路。

　　6月，香港宣布8月1日实施《稳定币条例》，成了全球第一个给法币稳定币搭好完整监管框架的地方；两周后，美国参议院通过《GENIUS法案》的程序性投票，离正式落地不远了。

　　：发行稳定币必须拿牌照，储备金得100%隔离，还得由独立机构托管。锚定港元的稳定币，储备资产必须以港元为主，防止“美元化”冲击。

　　：特意给多币种稳定币开了口子，比如离岸人民币稳定币（CNH）。香港想借此激活离岸人民币生态，让人民币在数字经济里有更多线年开始，香港就没闲着：先收意见、搞沙盒试点，渣打银行、京东旗下公司都参与了测试，现在终于要正式落地了。

　　：允许信托公司、银行发稳定币，初期要求100%活期储蓄做储备，后来松口允许投短期国债，想在亚洲抢一杯羹。

　　：搞“标签化监管”，受监管的稳定币有专属标识，小发行人可以豁免部分要求，鼓励创新。

　　大家的共同点是：都盯着“储备安全”和“反洗钱”，怕稳定币成为资金外流、非法交易的通道。

　　稳定币的“不可能三角”是加密货币领域的核心理论框架，指稳定币无法同时满足以下三个理想特性：价格稳定、资本效率和去中心化。

　　：银行、交易所要用稳定币，得有系统支持。这些公司提供底层区块链开发、钱包托管、合规监测系统，靠项目服务费赚钱。

　　一套1000万的房子，代币化后可以切成1000份，每份1万元，普通人也能买，流动性一下就盘活了。

　　：虽然监管要求透明，但历史上USDT曾跌破1美元，说明市场对储备金的信心很脆弱。如果发行方偷偷挪用储备金，后果不堪设想。

　　：区块链不是万能的，智能合约出bug、交易所被黑客攻击，都可能让稳定币“归零”。

　　：如果传统金融机构自己搞出更高效的跨境支付工具，稳定币的“优势”可能就不香了。

　　稳定币正在从加密货币的“配角”变成数字经济的“基建”。它的故事，不只是技术创新，更是全球金融话语权的争夺。

　　未来几年，随着监管落地和RWA的铺开，稳定币可能会悄悄改变我们转账、投资甚至使用货币的方式——前提是，它能跨过那些看得见和看不见的坎。

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